□华泰长城投资咨询部胡佳鹏

　　近期塑料期现价格均从高位回落，塑料主要是中期对福建联合装置重启并扩能以及技术压力等利空因素的反映。目前来看，回调或近利空因素已基本出尽，尾声考虑到装置重启难改变供需格局，塑料后市货源偏紧局面将延续，中期再加上需求逐步增长、回调或近贸易商和下游节前备货以及成本支撑等利多因素的尾声支撑，塑料期价重拾上涨趋势的塑料概率较大，春节前的中期上方目标位仍为11500元/吨。

　　首先，回调或近装置重启扩能已在期价回调中有所反映。尾声福建联合80万吨PE装置本周将重启且扩能10万吨，塑料这在12月10日以来期现价格的中期高位回落当中已有体现，虽然其中也有技术压力和现货市场价格回落等利空因素的回调或近影响，但这也是对该套装置预期重启这一利空因素影响的反映，那么一旦福建联合装置开始重启，利空因素的影响就基本出尽，难继续压制塑料期价。

　　其次，下游需求将继续增长。11月份农膜产量维持稳定，主要是棚膜生产相比金九银十的旺季逐步回落，但地膜储备生产又逐步展开，对于后市，随着地膜生产的继续升温，棚膜生产继续维持，12月份、1月份单日产量将继续增长。另外，包装膜方面，因春节临近，包装膜消费旺季也逐步来临，这将刺激包装膜产量的增长，且目前包装膜开机率已经出现了回升，目前为71%，后市将继续提升。综合来看，塑料消费将在年前持续增长，也将给1405合约带来较强支撑。

　　第三，后市PE进口增长仍有限。受外围装置检修的持续影响，我国PE进口增速已经持续3个月下降，截至10月份降至9%，且上海港PE到港量下降趋势未变，这也可以看出我国PE进口的颓势。而年前外围装置检修依然持续，虽然受国内季节性需求旺季的影响，进口量或有回升，但受到货源紧张，中东货源进口持续亏损等因素的限制，后市进口量增长将有限，难以缓和国内供需矛盾。

　　此外，成本支撑仍将存在。决定塑料生产成本高低的主要是布伦特原油、石脑油和乙烯价格的涨跌。而对于布原油价格而言，利比亚地缘政治危机依然没有消除，能源部几次欲提升原油出口量都成为了泡影，利比亚港口年前开放的可能性不大，再加上沙特原油的减产以及全球原油季节性消费旺季的支撑，年前原油期价难以回落，截至12月16日，塑料生产成本大约为10860元/吨，后市继续维持高位的概率较大；另外，近期东北亚乙烯价格持续强势，主要是由于东北亚乙烯货源紧张，且预期明年上半年将有日本、台湾等多个裂解装置检修，业内依然看好后市乙烯价格，这也将持续给后市塑料期价带来支撑。

　　尽管12月中旬以来，塑料期现价格均高位回落，但期货价格下跌幅度要明显大于现货，以致期价贴水现货的幅度扩大至915元/吨，非常接近历史最大贴水幅度，继续扩大的空间十分有限，且在PE供需面依然紧张的格局下，石化库存并无压力，现货价格下跌幅度有限，相信投资者选择这种深度贴水的品种来做空时将非常谨慎，做空动力不足，因此深度贴水将对塑料期价形成支撑。

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